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安德森霍洛维茨效应颠覆风投界

2020.01.16 来源: 浏览:2次

  安德森?霍洛维茨效应:颠覆风投界

  编者按:在对创业公司投资时估值溢价,除资金外为创业公司提供全方位的服务,公司的合伙人全部参与过公司创业和运营,硅谷顶级风投公司安德森霍洛维茨(Andreessen Horowitz)的做法颠覆了整个风投行业,竞争对手对它爱恨交织,将它引起的一系列反应称之为安德森霍洛维茨效应(The Andreessen Horowitz Effect)。

  全文概要如下:

  自马克安德森(Marc Andreessen)和本霍洛维茨(Ben Horowitz)在硅谷沙山路上建立风险投资公司仅仅过去三年,现在安德森霍洛维茨已经成为硅谷最顶尖的风投公司之一,与Accel、Benchmark、Greylock、Kleiner和红杉同列,还有人认为它就是最顶级的公司。安德森霍洛维茨旗下的三个基金已经融资27亿美元,似乎每笔交易都有它的身影,它投资的公司中有一连串人们耳熟能详的名字:Skype、Facebook、Instagram、Twitter、Foursquare、Pinterest、Airbnb、Fab、Groupon和Zynga等等。

  颠覆风投行业

  说安德森霍洛维茨震动了风投世界那一点都不夸张。一位人脉广泛的谷歌高管表示:他们是疯子。将自己的方式强加到每一笔交易中。一位竞争对手是这么描述他们进入风投行业的:他们在沙山路的所有邮箱里都放了炸弹,然后说:去你们的,我们来了。

  去年年底,安德森霍洛维茨只用了三个星期就完成了第三个价值15亿美元大基金的融资。由于早期押在Skype、Zynga、Nicera和Instagram上的赌注,它已经向投资者双倍返还了投入第一个基金的3亿美元。单单Skype,虽然安德森霍洛维茨只拥有少量股份,但也赚得了超过1亿美元。此外,在说服微软以85亿美元收购Skype交易中,它也起了关键作用,这个价格是三个月前Skype从eBay剥离时价格的三倍。

  这类早期的巨大成功为这家新秀公司笼罩上了不会出错的光环。被平庸的企业回报刺痛了十年的机构投资者又卷土重来,准备参与安德森霍洛维茨的成长故事。根据安德森霍洛维茨一位有限股东的说法,当时最新的一个基金融资15亿美元,安德森霍洛维茨史无前例的可以拿到其中30%的提成。(30%是浮动比例的最大值。)风投基金的提成就是返还最初投资的资本后,合伙人可以留给自己的利润,一般都只有20%。30%的提成简直让人生厌。或者说,如果安德森霍洛维茨的6个合伙人没有保证将他们未来的风投收入的一半捐给慈善机构,那还好些。对他们来说,这和贪婪无关,与藐视常规有关。

  但在关于它颠覆风投世界方面,这一小小的事实就胜过千言万语,证明安德森霍洛维茨能找到愿意遵守这些条款和它合作的投资者。举例来说,有风投竞争对手透露,另一个传闻声称安德森霍洛维茨的提成是按照每笔交易来计算的。这就意味着它在返还整个15亿美元基金投资前就可以拿到30%的利润。如果有一笔交易是盈利的,比如相关公司因为被收购而退出,那么30%就即可生效。安德森霍洛维茨拒绝评论与有限合伙人之间的财务安排细节。

  对手爱恨交织

  其他风投对待安德森霍洛维茨的态度可以说是爱恨交织。GRP Partners风投资本家马克苏斯特(Mark Suster)表示,老的风投行业依然对他们心存抗拒,但也许老模式是错误的。

  安德森是硅谷的活标本,他自己也知道这一点。Netscape可能早就离我们远去,但它影响了整个络行业。创业者都崇拜他。在Netscape之后,安德森与曾经是Netscape高管的霍洛维茨共同创立了Loudcloud(后更名Opsware)。最终,2007年两人以16亿美元的价格将Opsware卖给惠普,然后摇身一变成了真正的天使投资人,两年后携安德森霍洛维茨成了风投资本家。

  目前安德森是Facebook、eBay和惠普的董事会成员。用著名拳击手的照片装饰办公室的霍洛维茨也不是好惹的。你不会想惹到他们中的任何一人。为这篇故事提供素材的许多人,哪怕是评论正面的人,都要求不要透露自己的姓名,因为害怕破坏与安德森霍洛维茨现有的商业合作关系(风投们都联合投资对方,并一起占据董事会席位),以及后续的投资组合。

  安德森霍洛维茨效应

  为什么会有恐惧和厌恶呢?对安德森霍洛维茨最主要的抱怨就是,他们在决定投资一家初创公司时,对价格就不敏感。一位风投资本家表示:他们在交易中都多付钱了,导致整个风投行业都跟着多付钱。换句话说,即便交易不会成功,它也能推高它的价值。另一位风投资本家将这种推高价格的倾向称之为安德森霍洛维茨效应。

  当霍洛维茨第一次听到这套理论时,他回应称:我认为这是吃不到葡萄说葡萄酸。我们很少支付溢价。霍洛维茨将这种在竞争对手中广泛存在的理念称之为错觉。当然在风投资本行业,一位投资者决定是溢价,另一位投资者可能觉得便宜。这就是这个行业有意思的地方。安德森霍洛维茨投资策略背后有一个根本理论:在任何一年中,超过90%的回报率仅仅是由15家企业创造的。因此不惜以多高的价格投资这些公司就顺理成章了。

  如果你回顾那些安德森霍洛维茨作为领投者的著名交易,很多观察家在当时都认为估价过高。这份名单中包括Airbnb(去年这家公司在估值超过10亿美元的情况下,在第二轮融资中获得约1.12亿美元),Foursquare最近5000万美元的融资(估值为6亿美元),Fab第二轮融资4000万美元(估值2亿美元),以及Pinterest在去年10月第二轮融资中获得2700万美元(据报道估值是2亿美元)。安德森霍洛维茨还参与了最近一轮Fab和Pinterest分别融资1亿美元的投资。我们也不要忘记今年7月Github从安德森霍洛维茨那里获得1亿美元的投资(据报道估值为7.5亿美元),它的条件打败了其他公司。

  其他风投将这些投资作为例子,指出安德森霍洛维茨多付钱了。霍洛维茨反驳称,这些其实都是很好的交易。在某些案例中,例如Fab和Pinterest的第二轮投资,安德森霍洛维茨甚至不是出价最高的。最终,霍洛维茨声称:每个说我们多付钱的风投打心眼里都希望他们做出同样的投资。

  举例来说,当Foursquare融资5000万美元的时候,反对者称它会被Facebook会被Facebook击败。但这种事情并不没有发生。Pinterest一飞冲天,今年5月(就在安德森霍洛维茨领投的融资过去半年后),它又以更高的15亿美元估值,再获得新一轮1亿美元的融资(这次领投的是日本电商巨头乐天

  ,安德森霍洛维茨再次参与)。Fab今年7月自行融资1.05亿美元,估值是去年12月时的三倍多。

  不仅仅是参与后续投资。过去三年中安德森霍洛维茨参与的180个投资中,大约有120个是种子阶段投资。这些投资往往是小额的,可以被用来追踪市场情报,其中的优秀公司还可以获得追加投资。但是早期阶段的私有科技公司估值也能创下新高。典型的例子就是社交搜索初创公司Ark,最近在种子轮投资中获得420万美元。种子轮投资一般都不会超过100万美元。没错,这次领投的又是安德森霍洛维茨。

  好莱坞经验

  但安德森霍洛维茨效应的影响力远远超出了提高公司估值的范畴。它是整个风投行业被颠覆的缩影。安德森霍洛维茨恰好出现在了此次变化的中心。对于科技初创公司来说,资本是充足的:在种子阶段有超级天使和AngelList等站的兴起,成长阶段有来自尤里米尔纳(Yuri Milner)的DST的支持,数十亿的首次公开募股前阶段有Elevation Partners的鼎力相助。

  当今风投资本家提供的不仅仅是资金这么简单。他们还要能提供吸引客户的渠道、人才以及任何帮助建立业务的方法。安德森霍洛维茨将自身定位为非常友好的创始人,来满足这些需求。公司每一个合伙人自身都是公司创始人和运营者。杰夫乔丹(Jeff Jordan)在今年5月最新一期Techcrunch Disrupt大会上表示,他们试图开创一家全是创始人组成的风投公司。乔丹曾经担任过OpenTable首席执行官,现在是安德森霍洛维茨的合伙人。

  这样做很多一部分是为了形成支持创业者的公司架构。其中的很多借鉴了迈克尔奥维茨(Michael Ovitz)和他如何建立好莱坞人才经纪公司CAA的做法。不是为每家公司指派一位合伙人,所有的合伙人都要为每家公司服务。它还把高于平均水准的管理费(据称来自于提成的3%)拿出来再投资,用于发现人才、营销、业务开发,甚至是销售和市场研究等公司建设服务。所有这些努力都是为了创造一个创业者能利用的最有用的络。在安德森霍洛维茨工作的56个人中,只有6个人是投资合伙人。其他的人都是在这些功能领域支持被投资的公司。霍洛维茨在一篇博客帖子中提到。这一整套创意是为了让创始人首席执行官能迅速成为职业首席执行官。

  为年轻的公司提供太多资金的风险之一就是,推迟了他们面对困难局面的时间。等到困难局面真正出现可能已经为时已晚。但毫无疑问,安德森霍洛维茨手把手地教被投资公司如何运营,自己也获了了信息优势。招聘人才等跨行业工作也让他们有了独特的见解。霍洛维茨解释道:这么做我们也获得了很多知识。我们知道最好的工程师和高管想去哪里,因为我们参与了这些会议,其他公司就不知道了。

  最新一期Techcrunch Disrupt大会上,在被问到安德森霍洛维茨和它的全方位服务战略时(它对风投业的影响也是此次大会上经常被谈起的话题),红杉资本合伙人鲁洛夫博塔(Roelof Botha)讽刺道:红杉资本相信授人以鱼不如授人以渔。到了最后,进入被投资公司董事会的合伙人和创业者的关系是最重要的。

  全方位服务

  红杉、Kleiner和其他大风投都提供了类似的公司建造服务,但基本上不像安德森霍洛维茨那样有组织。最好的风投公司应该在有需要时挺身而出。Redfin首席执行官格伦凯尔曼(Glenn Kelman)就曾提到一个伟大的故事,在他之前的公司Plumtree遇到困难时,红杉合伙人皮埃尔拉蒙德(Pierre Lamond)就在他的办公室打地铺,担当公司实际首席执行官一职,为他排忧解难。

  虽然仍存在争议,但当资本不是风投提供的最重要的东西时,创业者越来越多的根据风投能否帮助建立公司进行判断。安德森霍洛维茨从最底层开始,为创业者提供全方位的服务,这种做法类似于好莱坞人才经纪公司服务电影明星。这就是它向创业者推销自己的方法。正如一位竞争对手指出,这不会对马克安德森被视为互联创始人造成伤害,其他创始人也想变得和他一样。他们都希望成为下一个马克安德森,也许他们认为接受了他的钱能帮助他们做到这一点。(柯山)

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